Методы и советы по инвестированию в стоимость акций

Руководство по стоимостному инвестированию

С момента публикации Бенджамина Грэма «Интеллектуального инвестора» так называемое «стоимостное инвестирование» стало одним из наиболее уважаемых и широко применяемых методов выбора акций. Знаменитый инвестор Уоррен Баффет, на самом деле применяя сочетание принципов инвестирования в рост и стоимостного инвестирования, публично приписал большую часть своего беспрецедентного успеха в инвестиционном мире следованию основным советам Грэма при оценке и выборе акций для своего портфеля.

Однако, поскольку рынки изменились за более чем полвека, также изменилось и инвестирование в стоимость. На протяжении многих лет первоначальная стратегия стоимостного инвестирования Грэхема была адаптирована, скорректирована и дополнена различными способами инвесторами и рыночными аналитиками, стремясь улучшить эффективность подхода к стоимостному инвестированию для инвесторов. Даже сам Грэм разработал дополнительные показатели и формулы, направленные на более точное определение истинной стоимости акций.

Ценностное инвестирование против инвестирования в рост

Прежде чем мы перейдем к рассмотрению традиционного стоимостного инвестирования, а затем рассмотрим некоторые из новых, альтернативных стратегий стоимостного инвестирования, важно отметить, что «стоимостное инвестирование» и «инвестирование в рост» не являются двумя противоречащими друг другу или взаимоисключающими подходами к выбору акций.

Основная идея стоимостного инвестирования - выбор недооцененных в настоящее время акций, стоимость которых, как вы ожидаете, вырастет в будущем, - безусловно, сосредоточена на ожидаемом росте.

Различия между стратегиями стоимостного инвестирования и инвестирования в рост, как правило, заключаются не только в акцентировании внимания на разных финансовых показателях (и, в некоторой степени, в различиях в толерантности к риску, поскольку инвесторы в рост обычно готовы соглашаться на более высокий уровень риска). В конечном счете, стоимостное инвестирование, инвестирование в рост или любой другой базовый подход к оценке акций преследует одну и ту же конечную цель: выбор акций, которые обеспечат инвестору максимально возможную рентабельность инвестиций.

Основы традиционного инвестирования в добавленную стоимость

Бена Грэма называют «отцом» стоимостного инвестирования.

В «Интеллектуальном инвесторе» Грэм предложил и объяснил метод проверки акций, который он разработал, чтобы помочь даже самым неопытным инвесторам с выбором их портфеля акций. Фактически, это одно из главных преимуществ подхода Грэхема к стоимостному инвестированию - тот факт, что он не слишком сложен или усложнен и, следовательно, может быть легко использован средним инвестором.

Как и любой другой тип инвестиционной стратегии, стратегия стоимостного инвестирования Грэхема включает в себя некоторые базовые концепции, которые лежат в основе или образуют фундамент или основу стратегии. Для Грэма ключевой концепцией была концепция внутренней стоимости - в частности, внутренней стоимости компании или ее акций. Суть инвестирования в стоимость заключается в использовании метода анализа акций для определения реальной стоимости акций с прицелом на покупку акций, текущая цена акций которых ниже их истинной стоимости или стоимости.

Ценностные инвесторы, по сути, применяют ту же логику, что и осторожные покупатели, пытаясь определить акции, которые являются «хорошей покупкой», которые продаются по цене ниже реальной стоимости, которую они представляют. Ценностный инвестор ищет и выбирает то, что, по их мнению, является недооцененными акциями, с верой в то, что рынок в конечном итоге «скорректирует» цену акции до более высокого уровня, который более точно представляет ее истинную стоимость.

Базовый подход Грэма к инвестированию в стоимость

Подход Грэма к стоимостному инвестированию был направлен на разработку простого процесса проверки акций, который мог бы легко использовать средний инвестор.

В целом ему удалось сделать все довольно простым, но, с другой стороны, классическое стоимостное инвестирование немного сложнее, чем просто часто повторяемый рефрен: «Покупайте акции с соотношением цены к балансовой стоимости» (P / B). менее 1.0 ».

Рекомендация по соотношению P / B для определения недооцененных акций, по сути, является лишь одним из ряда критериев, которые Грэм использовал, чтобы помочь ему идентифицировать недооцененные акции. Среди поклонников стоимостного инвестирования есть некоторые аргументы относительно того, следует ли использовать контрольный список критериев из 10 пунктов, созданный Грэмом, более длинный контрольный список из 17 пунктов, дистилляцию любого из списков критериев, которые обычно представлены в виде четырехзначного списка. или контрольный список из пяти пунктов, или один из двух методов отбора акций с единым критерием, которые также поддерживал Грэм.

В попытке избежать как можно большей путаницы мы собираемся представить здесь основные критерии, которые сам Грэм считал наиболее важными при определении ценных бумаг, то есть тех, внутренняя стоимость которых превышает их рыночную цену.

1) У ценных бумаг соотношение P / B должно быть не ниже 1.0; Коэффициент P / B важен, потому что он представляет собой сравнение цены акции с активами компании. Одним из основных ограничений коэффициента P / B является то, что он лучше всего работает, когда используется для оценки капиталоемких компаний, но менее эффективен, когда применяется к некапиталоемким компаниям.

Примечание: Вместо того, чтобы искать абсолютное соотношение P / B ниже 1.0, инвесторы могут просто искать компании с коэффициентом P / B, который относительно ниже, чем средний коэффициент P / B аналогичных компаний в своей отрасли или секторе рынка.

2) Отношение цены к прибыли (P / E) должно быть менее 40% от самого высокого P / E за предыдущие пять лет.

3) Ищите цену акции, которая составляет менее 67% (две трети) материальной балансовой стоимости на акцию ИЛИ менее 67% от чистой текущей стоимости активов компании (NCAV).

Примечание: Критерий отношения цены акций к NCAV иногда используется как самостоятельный инструмент для выявления недооцененных акций. Грэм считал, что NCAV компании является одним из наиболее точных представлений об истинной внутренней стоимости компании.

4) Общая балансовая стоимость компании должна быть больше, чем ее общий долг.

Примечание: Связанный с этим финансовый показатель или, возможно, его альтернатива - это изучение базового коэффициента долга - коэффициента текущей ликвидности, который должен быть как минимум выше 1.0 и, надеюсь, выше 2.0.

5) Общий долг компании не должен превышать вдвое NCAV, а общие текущие обязательства и долгосрочный долг не должны превышать общий акционерный капитал фирмы.

Инвесторы могут поэкспериментировать с использованием различных критериев Грэма и определить для себя, какие из оценочных показателей или руководящих принципов они считают важными и надежными. Некоторые инвесторы до сих пор используют только анализ соотношения P / B акции, чтобы определить, недооценена ли акция. Другие в значительной степени, если не исключительно, полагаются на сравнение текущей цены акций с NCAV компании. Более осторожные и консервативные инвесторы могут покупать только те акции, которые проходят все предложенные Грэмом отборочные тесты.

Альтернативные методы определения стоимости

Инвесторы в стоимость продолжают уделять Грэму и его метрикам стоимостного инвестирования внимание.

Однако разработка новых углов для расчета и оценки стоимости означает, что возникли и альтернативные методы выявления акций с заниженной ценой.

Все более популярной метрикой стоимости является формула дисконтированного денежного потока (DCF).

DCF и обратная оценка DCF

Многие бухгалтеры и другие финансовые специалисты стали ярыми поклонниками DCF-анализа. DCF - один из немногих финансовых показателей, которые учитывают временную стоимость денег - представление о том, что деньги, доступные сейчас, более ценны, чем такая же сумма денег, доступная в какой-то момент в будущем, потому что любые деньги, доступные сейчас, можно инвестировать и тем самым используется для получения большего количества денег.

В анализе DCF используются прогнозы будущих свободных денежных потоков (FCF) и ставки дисконтирования, которые рассчитываются с использованием средневзвешенной стоимости капитала (WACC) для оценки приведенной стоимости компании, при этом основная идея заключается в том, что ее внутренняя стоимость в значительной степени зависит от способность компании генерировать денежный поток.

Если DCF-анализ компании показывает, что стоимость одной акции выше, чем текущая цена акции, то акция считается недооцененной.

Анализ DCF особенно хорошо подходит для оценки компаний, которые имеют стабильные, относительно предсказуемые денежные потоки, поскольку основной недостаток анализа DCF заключается в том, что он зависит от точных оценок будущих денежных потоков.

Некоторые аналитики предпочитают использовать обратный DCF-анализ, чтобы преодолеть неопределенность будущих прогнозов денежных потоков. Обратный DCF-анализ начинается с известного количества - текущей цены акций - и затем рассчитывается денежные потоки, которые потребуются для создания этой текущей оценки. После определения необходимого денежного потока оценить акции компании как недооцененные или переоцененные так же просто, как сделать суждение о том, насколько разумно (или необоснованно) ожидать, что компания сможет генерировать требуемую сумму денежных потоков, необходимых для поддерживать или повышать текущую цену акций.

Недооцененная акция выявляется, когда аналитик определяет, что компания может легко генерировать и поддерживать более чем достаточный денежный поток, чтобы оправдать текущую цену акций.

Абсолютная модель P / E Каценельсона +

Модель Каценельсона, разработанная Виталий Каценельсоном, является еще одним альтернативным инструментом анализа инвестирования в стоимость, который считается особенно идеальным для оценки компаний с сильно положительными, хорошо известными показателями прибыли. Модель Каценельсона фокусируется на предоставлении инвесторам более надежного коэффициента P / E, известного как «абсолютный P / E».

Модель корректирует традиционный коэффициент P / E в соответствии с несколькими переменными, такими как рост прибыли, дивидендная доходность и предсказуемость прибыли.

Точки роста прибыли определяются, начиная со значения P / E без роста, равного 8, а затем добавляя 65 пункта на каждые 100 базисных пунктов, чтобы прогнозируемые темпы роста увеличивались до тех пор, пока вы не достигнете 16%. Свыше 16%, 5 пункта добавляются на каждые 100 базисных пунктов прогнозируемого роста.

Полученное абсолютное значение P / E затем сравнивается с традиционным значением P / E. Если абсолютное значение P / E выше, чем стандартное соотношение P / E, это означает, что акции недооценены. Очевидно, что чем больше расхождение между абсолютным коэффициентом P / E и стандартным коэффициентом P / E, тем выгоднее будет сделка с акцией. Например, если абсолютный коэффициент P / E акции равен 20, а стандартное соотношение P / E - только 11, то истинная внутренняя стоимость акции, вероятно, намного выше, чем текущая цена акции, поскольку абсолютное значение P / E указывает, что инвесторы, вероятно, готовы платить намного больше за текущую прибыль компании.

Число Бена Грэма

Необязательно отводить взгляд от Бена Грэхема, чтобы найти альтернативную метрику инвестирования в стоимость. Сам Грэм создал альтернативную формулу оценки стоимости, которую инвесторы могут выбрать для использования - число Бена Грэма.

Например, число Бена Грэма для акции с прибылью на акцию 1.50 доллара и балансовой стоимостью 10 долларов за акцию дает 18.37 доллара.

Грэм в целом считал, что коэффициент P / E компании не должен быть выше 15, а его отношение цены к балансовой стоимости (P / B) не должно превышать 1.5. Вот где 22.5 в формуле получается из (15 x 1.5 = 22.5). Тем не менее, с обычными в наши дни уровнями оценки, максимально допустимый коэффициент P / E может быть смещен примерно до 25.

После того, как вы рассчитали число Бена Грэма акции, которое предназначено для представления фактической внутренней стоимости компании на акцию, вы затем сравниваете его с текущей ценой акции.
Если текущая цена акции ниже, чем число Бена Грэма, это означает, что акции недооценены и могут рассматриваться как покупка.

Если текущая цена акций выше, чем число Бена Грэхема, то акции выглядят переоцененными и не являются многообещающим кандидатом на покупку.

источники:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com