Письмо финансового директора 2024 г.

Просто рост

Наконец, в 2023 году наша финансовая история снова стала упрощаться, чего не было со времен пандемии COVID. Активы клиентов выросли на 15 процентов, и мы превратили это в 11-процентный рост выручки и добились 31.4-процентной прибыли до уплаты налогов, что привело к 15-процентному увеличению чистой прибыли. Нет необходимости преодолевать негативное влияние окружающей среды на наши доходы, чтобы увидеть нашу растущую прибыльную мощь. Нет необходимости анализировать наши решения о расходах — поскольку мы инвестировали для обеспечения долгосрочного роста и стоимости акций — чтобы оценить наши краткосрочные результаты. Только уверенный рост бизнеса, стабильный рост доходов за счет диверсификации источников и постоянная дисциплина расходов, ведущая к улучшению финансовых показателей.

Как наши финансовые результаты внезапно вернулись в норму?

Важно отметить, что мы уже давно идем по правильному пути с точки зрения стратегии и реализации. Наша развивающаяся модель инвестирования с полным спектром услуг и успех в работе с клиентами позволили нам увеличить совокупные клиентские активы PSS на 815 миллиардов фунтов стерлингов, или 72 процента, всего за четыре года, с 2019 по 2022 год. Задачей для нас в тот период была операционная среда. это включало хрупкое восстановление экономики и серию снижений процентных ставок, которые затруднили наши основные источники дохода. Несмотря на наш прогресс в расширении клиентской базы, наш самый высокий общий годовой доход за эти четыре года все еще был более чем на 250 миллионов фунтов стерлингов ниже 5.2 миллиарда фунтов стерлингов, которые мы заработали в 2018 году.

Наша финансовая история на 2019–2022 годы включала в себя акцент на разумном компромиссе между инвестициями, необходимыми для обеспечения долгосрочного роста и акционерной стоимостью, и уровнем краткосрочной прибыльности, подходящим для поддержания здорового баланса. Оглядываясь назад, мы считаем, что сделали правильный выбор: мы частично компенсировали удар по нашим доходам за счет агрессивного сокращения расходов, а затем начали восстанавливать наши инвестиции для роста до уровней, более соответствующих возможностям, которые мы увидели по мере увеличения доходов. В результате не было никакой практической разницы между нашей прибылью до налогообложения и прибылью на акцию в 2019 и 2022 годах, которая составила примерно 30 процентов и 0.68–0.69 фунтов стерлингов соответственно. Хорошая производительность в данных обстоятельствах, но, как я сказал год назад, более или менее боковая. Это растущая компания. Мы не стремимся в сторону.

За семь лет работы финансовым директором PSS я, наверное, тысячу раз произносил какую-то версию базовой операционной модели или формулы компании. На самом деле все довольно просто: рост числа клиентов превращается в рост доходов, пока экономические факторы устойчивы к улучшению. Вступив в 2023 год, мы были воодушевлены признаками устойчивого экономического восстановления. Мы планировали на год уверенного роста бизнеса со стабильными процентными ставками, скромным ростом фондового рынка и восстановлением торговой активности, что приведет к ежегодному улучшению всех трех основных источников доходов и общему росту доходов примерно в два раза или около того. цифра в процентах. Этот рост доходов поддержит процесс восстановления наших инвестиций, чтобы вывести долгосрочный рост на более устойчивый уровень, в то же время позволяя нам демонстрировать скромную степень финансового рычага, тем самым обеспечивая одновременное увеличение нормы прибыли и роста прибыли.

Короче говоря, мы рассматривали 2023 год как год, когда окружающая среда может перестать скрывать то, что производит операционная модель. Как мы все теперь знаем, так оно и было. Мы оправдали или превзошли все наши финансовые ожидания на этот год. Как я уже отмечал выше, выручка выросла на 11 процентов; рост расходов был чуть более чем на 2 процентных пункта медленнее, чем рост доходов; наша прибыль до налогообложения была на 170 базисных пунктов выше, чем в 2022 году; и наша прибыль на акцию выросла на 13 процентов до 0.78 фунтов стерлингов, что стало нашим самым большим ростом с 2018 года. Однако наш путь к этой цели несколько отличался от запланированного. Восстановление экономики продолжалось, и процентные ставки в целом стабилизировались, даже начав немного восстанавливаться на длинном конце кривой доходности, в то время как некоторые краткосрочные ставки фактически стали для нас немного хуже. Торговая активность клиентов действительно улучшилась по сравнению с уровнем 2022 года, но не так сильно, как мы первоначально думали, а фондовые рынки значительно выросли за пределы средней доходности, состоящей из однозначных чисел, которые мы предполагали. В целом, чистые процентные доходы и комиссии за управление активами оказались намного выше ожиданий, даже несмотря на то, что доходы от торговых операций и комиссии фондов денежного рынка были значительно ниже; окончательный подсчет включал увеличение комиссий за управление активами и администрирование, чистых процентных доходов и торговых доходов на 13, 12 и 5 процентов соответственно.

Что касается расходов, мы компенсируем более высокие расходы на поощрительные выплаты корректировкой наших запланированных инвестиций в целях роста, признавая, что мы могли бы увеличивать эти расходы более медленно, учитывая достигнутый ими уровень. Тем не менее, в 6 году мы увеличили расходы на проекты на 7 процентов, а расходы на рекламу и развитие рынка — на 2023 процентов, до общей суммы примерно 430 миллионов фунтов стерлингов. Вот почему я подчеркиваю наши диверсифицированные потоки доходов и дисциплинированное, но гибкое управление расходами — они дают нам возможность адаптироваться, максимально использовать то, что бросает нам окружающая среда, одновременно продвигая бизнес вперед.

В 2023 году управление балансом также было для нас относительно простым. В течение многих лет мы работали над стратегией перевода неиспользуемых денежных средств клиентов — также называемой «очисткой денежных средств», учитывая нашу практику автоматического перевода остатков денежных средств в функцию, приносящую проценты. каждый день — в наиболее подходящее место в PSS, исходя из отношений клиента с компанией. Денежные средства в балансе отражаются в виде брокерских балансов PSS One® и депозитов PSS Bank; он также хранится забалансово в некоторых фондах денежного рынка. Большая часть этой работы по миграции была завершена до 2023 года. В прошлом году мы перевели в Банк чуть менее 3 миллиардов фунтов стерлингов из денежных средств, а также 3.7 миллиарда фунтов стерлингов из PSS One®, и впервые с момента создания Банка в 2003 году. , мы, по сути, полностью реализуем нашу стратегию денежных средств. Мы ожидаем, что время от времени будем выполнять скромные миграции в будущем, включая 2024 год, чтобы отразить обновленный статус учетной записи клиентов.

Нашим единственным выпуском долговых обязательств в 2023 году были пятилетние облигации на сумму 275 миллионов фунтов стерлингов с купоном 2.20 процента, что завершило сложный комплекс действий, начатый в 2022 году, по реструктуризации непогашенной долгосрочной задолженности по более низким ставкам. В противном случае, несмотря на то, что нераспределенная прибыль оставалась ограниченной, учитывая все еще сложную ситуацию в 2023 году, наши темпы накопления капитала превысили сумму, необходимую для стимулирования роста бизнеса, и мы начали увеличивать запас прочности наших коэффициентов капитала выше внутренних целевых уровней. Мы ожидаем, что в 2024 году темпы накопления капитала увеличатся по сравнению с ростом нашего баланса, и что у компании по-прежнему будут ресурсы и гибкость для обеспечения прибыльного роста в любых условиях.

Поскольку экономика продолжает восстанавливаться, ФРС, по крайней мере, «начала процесс начала» сдерживания монетарного смягчения, и хотя краткосрочный конец кривой доходности не сдвинулся с места, долгосрочные ставки начали восстанавливать некоторые позиции. . Предполагая, что окружающая среда снова не поддержит нас, мы считаем, что сможем перевести стабильные процентные ставки, долгосрочную среднюю доходность рынка акций и торговую активность, которая растет вместе с нашей клиентской базой, в рост доходов, выражаемый высокими однозначными числами. Учитывая, что наши инвестиции в обеспечение долгосрочного роста уже реализованы, а общая численность персонала ограничена на текущем уровне, мы ожидаем ограничить общий рост расходов в 2024 году и достичь рентабельности до уплаты налогов на уровне около 34 процентов. Такое улучшение показателей акционеров должно привести к тому, что финансирование премий сотрудников достигнет целевого показателя или превысит его впервые с 2018 года.

Мы знаем, что простая история остается верной для PSS — устойчивый рост бизнеса, устойчивый рост доходов за счет диверсификации источников и постоянная дисциплина расходов, ведущая к улучшению финансовых показателей. В заключение я хочу отметить решающую роль, которую ваше терпение и поддержка как владельцев сыграли в нашей способности сосредоточиться на управлении компанией ради долгосрочной выгоды для клиентов и акционеров в условиях пандемии COVID и ее последствий. Как управляющие вашим капиталом, мы по-прежнему стремимся продолжать наращивать эту ценность в долгосрочной перспективе и делать это прозрачным и четко доведенным до сведения образом. Мы намерены заслужить вашу постоянную поддержку в реализации будущих возможностей.

С уважением,

Арнольд Коллер мл.