РАСКРЫТИЕ РИСКА
A. Факторы риска эмитента
PSS может изменять настоящие Условия использования в любое время и без предварительного уведомления. Вам следует ознакомиться с самой последней версией настоящих Условий использования, посетив веб-сайт PSS и щелкнув гиперссылку «Условия использования», расположенную внизу страницы. Продолжение вашего доступа к этому веб-сайту и его использования означает ваше согласие с измененными Условиями использования. Единственным уведомлением об изменениях или модификациях настоящих Условий использования будет публикация PSS пересмотренной версии использования на этом веб-сайте; PSS не будет отдельно уведомлять вас о каких-либо изменениях или модификациях.
1. PSS как эмитент или контрагент
Если PSS является эмитентом или контрагентом соответствующих финансовых инструментов, инвестиции в любые такие финансовые инструменты сопряжены с риском того, что PSS не сможет выполнить свои обязательства по соответствующим финансовым инструментам в любой соответствующий срок.
Чтобы оценить риск, потенциальные инвесторы должны рассмотреть всю информацию, представленную в документации о предложении, относящуюся к соответствующим финансовым инструментам, и проконсультироваться со своими профессиональными консультантами, если они сочтут это необходимым.
Риск, связанный со способностью PSS выполнять свои обязательства в отношении любых таких финансовых инструментов, описывается со ссылкой на кредитные рейтинги, присвоенные независимыми рейтинговыми агентствами. Рейтинг не является рекомендацией покупать, продавать или держать финансовые инструменты и может быть приостановлен, снижен или отозван в любое время рейтинговым агентством. Приостановление, снижение или отмена любого присвоенного рейтинга может отрицательно повлиять на рыночную цену некоторых финансовых инструментов, эмитентом которых является PSS.
Рейтинг субординированных обязательств Любые финансовые инструменты, которые являются субординированными обязательствами PSS, могут иметь более низкий рейтинг, чем те, которые указаны выше, потому что в случае несостоятельности или ликвидации PSS требования, вытекающие из этих обязательств, подчиняются требованиям кредиторов PSS. которые тоже не подчиняются.
Ожидается, что на стоимость финансовых инструментов, эмитентом или контрагентом которых является PSS, отчасти повлияет общая оценка инвесторами кредитоспособности PSS. Любое снижение кредитоспособности PSS может привести к снижению стоимости таких финансовых инструментов. Если процедура банкротства начинается в отношении PSS, возврат держателю или стороне такого финансового инструмента может быть ограничен, и любое возмещение, вероятно, будет существенно отложено.
Б. Общие факторы риска, связанные с финансовыми инструментами
1. Никаких платежей или поставок до урегулирования.
Потенциальным инвесторам следует учитывать, что в тех случаях, когда в течение срока действия финансового инструмента не должны производиться периодические процентные выплаты или другие выплаты, когда такие финансовые инструменты представлены в форме ценных бумаг или являются предметом торговли иным образом, реализация таких финансовых инструментов на вторичном рынке может быть единственным доходом, потенциально доступным инвестору до расчета по таким финансовым инструментам. Однако инвесторам следует учитывать факторы риска, описанные в разделах «рыночная стоимость» и «финансовые инструменты могут быть неликвидными», указанные в разделе «D. Факторы рынка »ниже по этому поводу.
2. Досрочное расторжение по чрезвычайным причинам, незаконным действиям и обстоятельствам непреодолимой силы.
Если это указано в условиях любых финансовых инструментов, если PSS или соответствующая третья сторона, в зависимости от обстоятельств, определяет, что по причинам, не зависящим от нее, выполнение ее обязательств в отношении соответствующих финансовых инструментов стало незаконным или непрактичным полностью или частично по какой-либо причине, или PSS или соответствующая третья сторона, в зависимости от обстоятельств, определяет, что по причинам, не зависящим от нее, для нее больше не законно или практично поддерживать свои договоренности о хеджировании с в отношении таких финансовых инструментов по любой причине PSS или соответствующая третья сторона, в зависимости от обстоятельств, может по своему усмотрению и без обязательств досрочно прекратить действие таких финансовых инструментов. Потенциальные покупатели должны ознакомиться с условиями соответствующих финансовых инструментов, чтобы выяснить, применяются ли и как такие положения к таким финансовым инструментам, и каковы последствия такого прекращения, в том числе в отношении того, какие выплаты подлежат оплате в результате такого прекращения.
3. События нарушения рынка, корректировки и досрочное прекращение действия финансовых инструментов
Если это так, то, как указано в условиях любых финансовых инструментов, соответствующий расчетный агент может определить, что событие сбоя рынка произошло или существует в соответствующее время. Любое такое определение может задержать оценку в отношении соответствующего базового актива, что может повлиять на стоимость соответствующих финансовых инструментов и / или может задержать расчет в отношении таких финансовых инструментов.
Кроме того, если это указано в условиях любых финансовых инструментов, расчетный агент может вносить корректировки в такие условия для учета соответствующих корректировок или событий в отношении базового актива, включая, помимо прочего, определение правопреемника для соответствующий базовый актив, его эмитент или спонсор, в зависимости от обстоятельств. Кроме того, при определенных обстоятельствах PSS или соответствующая третья сторона, в зависимости от обстоятельств, может досрочно прекратить действие соответствующих финансовых инструментов после любого такого события.
Потенциальные покупатели должны ознакомиться с условиями соответствующих финансовых инструментов, чтобы выяснить, применяются ли и как такие положения к таким финансовым инструментам и что представляет собой соответствующую корректировку или событие.
4. налогообложение
Потенциальные покупатели и продавцы финансовых инструментов должны знать, что от них могут потребовать уплаты гербовых сборов или других документарных сборов в соответствии с законами и практикой страны, в которую передаются соответствующие финансовые инструменты.
Выплата и / или доставка любой суммы, причитающейся в отношении финансовых инструментов, может зависеть от уплаты определенных налогов, пошлин и / или расходов, как это предусмотрено условиями соответствующих финансовых инструментов. PSS или соответствующая третья сторона, в зависимости от обстоятельств, имеет право, но не может быть обязана удерживать или вычитать из любой суммы, подлежащей выплате или доставке по таким финансовым инструментам, такую сумму или часть, которая необходима для учета или для уплачивать любые налоги, пошлины, сборы, удержания или другие платежи.
Потенциальные инвесторы должны ознакомиться с условиями соответствующих финансовых инструментов, чтобы выяснить, применяются ли такие положения к таким финансовым инструментам и каким образом.
Потенциальные покупатели, которые сомневаются в своем налоговом положении, должны проконсультироваться со своими независимыми налоговыми консультантами. Кроме того, потенциальные покупатели должны знать, что налоговые правила и их применение соответствующими налоговыми органами время от времени меняются. Соответственно, невозможно предсказать точный налоговый режим, который будет применяться в любой момент времени.
5. Уведомление об учениях и сертификаты
Если какие-либо финансовые инструменты подпадают под действие положений, касающихся доставки уведомления об исполнении, и такое уведомление получено стороной или сторонами, указанными после последнего времени, указанного в условиях соответствующих финансовых инструментов, оно не может считаться доставленным должным образом. до некоторого более позднего дня. Такая условная задержка может в случае финансовых инструментов с расчетами денежными средствами увеличить или уменьшить сумму денежных средств, подлежащую выплате при расчетах, по сравнению с тем, что в противном случае было бы без такой условной задержки.
В случае финансовых инструментов, которые могут быть исполнены только в течение одного дня или только в течение периода исполнения и которые не предназначены для автоматического исполнения, любое уведомление об исполнении, если оно не доставлено в самый последний момент, указанный в условиях соответствующих финансовых инструментов. , недействителен.
Непредоставление каких-либо сертификатов, требуемых условиями выпуска финансовых инструментов, может привести к потере или невозможности получения сумм или поставок, причитающихся иным образом по таким финансовым инструментам. Потенциальные покупатели должны ознакомиться с условиями соответствующих финансовых инструментов, чтобы выяснить, применяются ли такие положения к таким финансовым инструментам и каким образом.
Финансовые инструменты, которые не были исполнены в соответствии с их условиями, теряют ценность. Потенциальные покупатели должны ознакомиться с условиями соответствующих финансовых инструментов, чтобы убедиться, что такие финансовые инструменты подлежат автоматическому исполнению, а также когда и как уведомление об исполнении может быть доставлено в установленном порядке.
6. Отставание во времени после тренировки.
Если финансовые инструменты должны быть исполнены и погашены денежным платежом, то после их исполнения может возникнуть временной лаг между моментом исполнения и моментом определения применимой денежной суммы, относящейся к такому исполнению. Любая такая задержка между моментом исполнения и определением суммы денежных средств будет указана в условиях соответствующих финансовых инструментов. Однако такая задержка может быть значительно более длительной, особенно в случае задержки в исполнении таких финансовых инструментов с расчетами денежными средствами, возникающей из-за каких-либо ежедневных ограничений на максимальное исполнение или после определения расчетным агентом, что сбой на рынке произошел в любое подходящее время. Применимая сумма денежных средств может уменьшиться или увеличиться по сравнению с тем, что было бы, если бы не такая задержка.
Потенциальные покупатели должны ознакомиться с условиями соответствующих финансовых инструментов, чтобы выяснить, применяются ли такие положения к таким финансовым инструментам и каким образом.
7. Чрезвычайно волатильные рынки
Финансовые инструменты могут быть привязаны к ценам товарных контрактов и производных инструментов, включая фьючерсы и опционы, которые очень волатильны. На движение цен форвардных контрактов, фьючерсных контрактов и других производных контрактов, с которыми может быть связан финансовый инструмент, влияют, среди прочего, процентные ставки, изменение отношений спроса и предложения, торговые, налоговые, денежные и валютные программы контроля и политика правительства, а также национальные и международные политические и экономические события и политика. Кроме того, время от времени правительства вмешиваются, прямо или косвенно, путем регулирования определенных рынков, особенно рынков валют и фьючерсов и опционов, связанных с процентными ставками. Такое вмешательство часто направлено непосредственно на влияние на цены и может, вместе с другими факторами, вызвать быстрое движение всех таких рынков в одном направлении из-за, среди прочего, колебаний процентных ставок. Любое такое вмешательство может отрицательно повлиять на стоимость определенных финансовых инструментов.
8. комиссия
Прежде чем инвестор купит какой-либо финансовый инструмент, он должен получить подробную информацию обо всех комиссиях и других сборах, за которые вы будете нести ответственность. Если какие-либо сборы выражены не в денежном выражении (а, например, в процентах от стоимости контракта), необходимо получить четкое и письменное объяснение, включая соответствующие примеры, для установления того, что такие сборы могут означать в конкретном денежном выражении. В случае фьючерсов, когда комиссия взимается в процентах, она обычно выражается в процентах от общей стоимости контракта, а не просто в процентах от любого первоначального платежа.
C. Факторы риска, связанные с продуктом
1. Факторы риска, связанные с продуктом
Различные финансовые инструменты связаны с разными уровнями риска, и при принятии решения о том, торговать или покупать какие-либо финансовые инструменты, потенциальные инвесторы должны учитывать следующее.
Вложение в любые финансовые инструменты сопряжено с риском. Эти риски могут включать, среди прочего, рынок акций, рынок облигаций, обмен валют, процентную ставку, волатильность рынка, а также экономические, политические и нормативные риски, а также любую комбинацию этих и других рисков. Некоторые из этих рисков кратко обсуждаются ниже.
Потенциальные покупатели должны иметь опыт операций с такими инструментами, как соответствующие финансовые инструменты, и с базовым активом, связанным с такими финансовыми инструментами.
Потенциальные покупатели должны понимать риски, связанные с инвестициями в соответствующие финансовые инструменты, и должны принимать решение об инвестициях только после тщательного рассмотрения со своими юридическими, налоговыми, бухгалтерскими и другими консультантами (а) целесообразности инвестиций в соответствующие финансовые инструменты. инструменты в свете их собственных конкретных финансовых, налоговых и других обстоятельств, (b) информация, изложенная в документе о предложении, относящаяся к соответствующим финансовым инструментам, и (c) соответствующая базовая информация.
Финансовые инструменты могут снижаться в стоимости, и, если финансовые инструменты защищены капиталом, инвесторы должны учитывать, что независимо от их вложений в такие финансовые инструменты сумма денежных средств, подлежащая выплате при наступлении срока погашения, никогда не будет меньше установленной минимальной суммы денежных средств.
Инвестиции в любой финансовый инструмент должны производиться только после оценки направления, сроков и величины потенциальных будущих изменений стоимости соответствующего базового актива и / или состава и / или метода расчета соответствующего базового актива в качестве доходности. любых таких инвестиций будет зависеть, среди прочего, от таких изменений.
Инвестор в финансовый инструмент, как правило, должен правильно оценивать направление, время и величину ожидаемого изменения стоимости соответствующего базового актива. Более чем один фактор риска может иметь одновременное влияние в отношении финансового инструмента, так что влияние конкретного фактора риска может быть непредсказуемым. Кроме того, более одного фактора риска могут иметь непредсказуемый эффект.
Невозможно дать никаких гарантий относительно влияния любой комбинации факторов риска на стоимость финансового инструмента.
Финансовые инструменты, связанные с базовым активом, представляют собой инвестиции, связанные с экономическими показателями соответствующего базового актива, и потенциальным инвесторам следует учитывать, что доход (если таковой имеется) от их инвестиций в такие финансовые инструменты будет зависеть от эффективности такого базового актива.
Потенциальные инвесторы также должны учитывать, что, хотя рыночная стоимость таких финансовых инструментов связана с таким базовым активом и будет зависеть (положительно или отрицательно) от такого базового актива, любые изменения могут быть несопоставимы и могут быть несоразмерными.
Невозможно предсказать, как уровень соответствующего базового актива будет меняться с течением времени. В отличие от прямых инвестиций в соответствующий базовый актив, такие финансовые инструменты представляют собой право на получение платежа или доставки, в зависимости от обстоятельств, соответствующей суммы (ей) на указанную или определяемую дату (даты) в отношении такой финансовой инструменты, которые могут включать периодические выплаты процентов (если это указано в условиях для таких финансовых инструментов), все или некоторые из которых могут быть определены на основе показателей соответствующего базового актива. Применимые положения и условия будут устанавливать положения для определения суммы (ей) к оплате или поставке, в зависимости от обстоятельств, на указанную или определяемую дату (даты) в отношении соответствующих финансовых инструментов, включая любые периодические выплаты процентов. .
ПЕРСПЕКТИВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ В ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ, СВЯЗАННЫЕ С ОСНОВНОЙ, ДОЛЖНЫ ПРОВЕРИТЬ СРОКИ И УСЛОВИЯ СООТВЕТСТВУЮЩИХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ, ЧТОБЫ УЗНАТЬ, ЧТО ПРЕДОСТАВЛЯЕТСЯ СООТВЕТСТВУЮЩИМ СУБЪЕКТАМ, И УЗНАТЬ, КАК ОБЕИМ ПРЕДОСТАВЛЯЕТСЯ СУММА И ПРЕДОСТАВЛЯЕТСЯ СУММА СРЕДСТВА. СУММА (-И) ПРЕДОСТАВЛЯЕТСЯ И / ИЛИ ДОСТАВЛЯЕТСЯ, В ЗАВИСИМОСТИ ОТ СЛУЧАЙНЫХ СЛУЧАЙ, ДО ПРИНЯТИЯ КАКОГО-ЛИБО РЕШЕНИЯ О ПОКУПКЕ ТАКИХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ.
Единственным доходом от финансовых инструментов может быть потенциальная оплата или поставка, в зависимости от обстоятельств, сумм, подлежащих выплате при исполнении или погашении или иным образом причитающихся, и выплата любых периодических процентных платежей, и потенциальные покупатели должны пересмотреть условия соответствующих финансовые инструменты для выяснения того, какая сумма (суммы) подлежит выплате и / или поставке, при каких обстоятельствах и когда.
PSS или соответствующая третья сторона, в зависимости от обстоятельств, может выпустить несколько выпусков финансовых инструментов, относящихся к одному и тому же базовому активу. Однако нельзя гарантировать, что PSS или соответствующая третья сторона, в зависимости от обстоятельств, выпустят более одного выпуска финансовых инструментов, связанных с таким базовым активом. В любой момент времени количество непогашенных финансовых инструментов может быть значительным.
Финансовые инструменты могут быть связаны, в частности, с долевыми ценными бумагами, индексами, валютами, кредитами определенных лиц, производными инструментами, сырьевыми и / или товарными фьючерсами, частным капиталом или неликвидными активами и недвижимостью, ценными бумагами низкого кредитного качества, проблемными ценными бумагами, инвестициями. на развивающихся или развивающихся рынках и / или акциями фондов, включая хедж-фонды.
2. Финансовые инструменты, связанные с долевыми ценными бумагами
В отношении финансовых инструментов, связанных с долевыми ценными бумагами или корзиной долевых ценных бумаг, на указанную или определяемую дату (даты) в отношении таких финансовых инструментов инвесторы могут получить физическую поставку определенного количества соответствующих долевых ценных бумаг и / или выплата суммы, определяемой исходя из стоимости соответствующих долевых ценных бумаг на определенную дату или даты по сравнению с другой датой или датами. Соответственно, инвестиции в такие финансовые инструменты могут нести рыночные риски, аналогичные прямым инвестициям в соответствующие долевые ценные бумаги, и инвесторам следует принять соответствующие рекомендации. Проценты (если таковые имеются), подлежащие уплате по таким финансовым инструментам, могут быть рассчитаны на основе стоимости одной или нескольких долевых ценных бумаг на определенную дату или даты по сравнению с другой датой или датами или со ссылкой на любые дивиденды, выплаченные в отношении любого такого капитала. ценные бумаги.
В отношении таких финансовых инструментов ни один эмитент соответствующих долевых ценных бумаг не будет участвовать в подготовке какого-либо документа о предложении, относящегося к соответствующим финансовым инструментам или условиям соответствующих финансовых инструментов, и PSS не будет проводить никаких расследований или запросов в отношении информации о любом таком эмитенте, содержащейся в нем или в документах, из которых такая информация была извлечена. Следовательно, не может быть никаких гарантий того, что все события, произошедшие до даты выпуска соответствующих финансовых инструментов (включая события, которые могут повлиять на точность или полноту любых общедоступных документов, используемых PSS при подготовке любого документа о предложении, относящегося к соответствующим финансовым инструментам). финансовые инструменты), которые могут повлиять на торговую цену соответствующих долевых ценных бумаг, будут раскрыты общественности. Последующее раскрытие любых таких событий или раскрытие или нераскрытие существенных будущих событий, касающихся эмитента таких долевых ценных бумаг, может повлиять на торговую цену таких долевых ценных бумаг и, следовательно, на торговую цену или стоимость таких финансовых инструментов.
Если иное не предусмотрено условиями таких финансовых инструментов, держатели таких финансовых инструментов не будут иметь права голоса или прав на получение дивидендов или выплат или любых других прав в отношении соответствующих долевых ценных бумаг, к которым относятся такие финансовые инструменты.
3. Финансовые инструменты, привязанные к индексам
В отношении финансовых инструментов, связанных с индексом или корзиной индексов, на указанную или определяемую дату (даты) в отношении таких финансовых инструментов инвесторы могут получить платеж в размере, определяемом на основе стоимости соответствующего индекса или индексов на заданная дата или даты по сравнению с другой датой или датами и / или физическая поставка активов, связанных с соответствующим индексом или индексами. Проценты (если таковые имеются), подлежащие уплате по таким финансовым инструментам, могут быть рассчитаны на основе стоимости одного или нескольких соответствующих индексов на определенную дату или даты по сравнению с другой датой или датами.
4. Финансовые инструменты, привязанные к валютам
В отношении финансовых инструментов, привязанных к одной или нескольким валютам, в указанную или определяемую дату (даты) в отношении таких финансовых инструментов инвесторы могут получить платеж в размере, определяемом исходя из стоимости соответствующих валют на данную дату или даты по сравнению с другой датой или датами. Проценты (если таковые имеются), подлежащие уплате по таким финансовым инструментам, могут быть рассчитаны на основе стоимости одной или нескольких соответствующих валют на определенную дату или даты по сравнению с другой датой или датами.
Колебания обменных курсов соответствующей валюты (или одной или нескольких валют в корзине валют) повлияют на стоимость финансовых инструментов, привязанных к такой валюте или валютам. Кроме того, инвесторы, которые намереваются конвертировать прибыль или убытки от получения денежных средств от таких финансовых инструментов или продажи таких финансовых инструментов, в свою национальную валюту, могут пострадать от колебаний обменных курсов между их национальной валютой и соответствующей валютой (или одной или несколькими валютами). в корзине валют). На стоимость валюты могут влиять сложные политические и экономические факторы, включая действия правительства по фиксированию или поддержанию стоимости валюты (или одной или нескольких валют в корзине валют), независимо от других рыночных сил. Покупатели финансовых инструментов, привязанных к валюте или валютам, рискуют потерять все свои инвестиции, если обменные курсы соответствующей валюты (или одной или нескольких валют в корзине валют) не изменяются в ожидаемом направлении.
Если впоследствии будут выпущены дополнительные финансовые инструменты или опционы, относящиеся к определенным валютам или конкретным валютным индексам, предложение финансовых инструментов и опционов, относящихся к таким валютам или валютным индексам, в зависимости от обстоятельств, на рынке увеличится, что может привести к цене, по которой такие валюты финансовые инструменты торгуются на вторичном рынке и значительно снизились.
В ходе обычной повседневной торговли иностранной валютой или создания рынков либо для управления риском подверженности риску в отношении любого финансового инструмента, заключенного с вами, PSS и / или ее аффилированные лица или любая третья сторона могут заключать сделки. в, разворачивать, прекращать или закрывать полностью или частично операции с третьими сторонами (операции с третьими сторонами) до, в или после того момента, когда: (i) определяется оценка финансового инструмента; (ii) определяется оценка внешнего рыночного фиксирования или эталона, на который ссылается Финансовый инструмент (фиксинг); (iii) наступает срок погашения финансового инструмента; или (iv) права стороны требовать погашения по финансовому инструменту становятся доступными (все или любое из этих периодов времени является релевантным). Вполне возможно, что участие в сделках с третьими сторонами в определенное время может прямо или косвенно повлиять на курсы обмена валют, что, в свою очередь, может повлиять на стоимость финансового инструмента для вас или стоимость Фиксирования и / или может вызвать определенные положения финансового инструмента.
5. Финансовые инструменты, привязанные к кредиту указанных лиц
Финансовые инструменты могут быть связаны с кредитом одного или нескольких указанных лиц и в случае наступления определенных обстоятельств, указанных в условиях таких финансовых инструментов, PSS или, в зависимости от обстоятельств, обязательства соответствующей третьей стороны по суммы выплат по таким финансовым инструментам могут быть заменены обязательством уплатить другие суммы, рассчитанные со ссылкой на стоимость обязательств, относящихся к одному или нескольким таким указанным организациям, и / или выполнить любые такие обязательства. Кроме того, такие финансовые инструменты, по которым начисляются проценты, могут перестать приносить проценты в дату или до даты возникновения любого такого обстоятельства.
6. Финансовые инструменты, связанные с производными инструментами
Финансовые инструменты могут быть выпущены или заключены иным образом, доходность которых связана с производными инструментами (которые могут быть сложными), которые стремятся изменить или воспроизвести эффективность инвестиций определенных ценных бумаг, товаров, валют, процентных ставок, индексов или рынков на с использованием заемных средств или без использования заемных средств. Базис в отношении таких финансовых инструментов, как правило, несет в себе риск контрагента и может не работать ожидаемым образом, что приводит к большим убыткам или приросту стоимости. Такие финансовые инструменты подвержены рискам, которые могут привести к потере всей или части стоимости базового актива и, таким образом, отрицательно повлиять на стоимость Финансовых инструментов. Такие риски могут включать процентный и кредитный риск, волатильность, мировые и местные рыночные цены и спрос, а также общие экономические факторы и деятельность. Базовый актив может быть производным инструментом, который также может иметь встроенный очень высокий левередж, который может существенно усилить движение рынка, а это означает, что убытки в некоторых случаях могут превышать стоимость соответствующего производного инструмента и, таким образом, привести к полному убытку.
Некоторые из рынков производных инструментов являются «внебиржевыми» или «междилерскими» рынками, которые могут быть неликвидными и иногда подвержены большим спредам между ценами покупки и продажи, чем производные инструменты, торгуемые на бирже. Участники таких рынков, как правило, не подлежат кредитной оценке и надзору со стороны регулирующих органов, как в случае с участниками «биржевых» рынков. Это подвергает инвесторов финансовых инструментов, связанных с любыми такими производными инструментами, риску того, что контрагент не осуществит расчет по сделке в соответствии со своими условиями, потому что у контрагента есть проблемы с кредитом или ликвидностью или потому что контрагент не выполняет свои обязательства по какой-либо другой причине. Задержки в расчетах также могут быть результатом споров по условиям соответствующего производного контракта (добросовестного или недобросовестного), поскольку на таких рынках могут отсутствовать установленные правила и процедуры для быстрого урегулирования споров между участниками рынка, присутствующими на «биржевых» рынках. Эти факторы могут привести к снижению стоимости финансового инструмента. Такой «риск контрагента» присутствует во всех «внебиржевых» или двусторонних свопах и усиливается в контрактах с более длительным сроком погашения, где непредвиденные события могут помешать расчету. Оценка внебиржевых операций с производными финансовыми инструментами также подвержена большей неопределенности и вариативности, чем оценка производных финансовых инструментов, обращающихся на бирже, и оценки, предоставленные одной стороной, могут отличаться от оценок, предоставленных третьей стороной, или стоимости при ликвидации соответствующей операции. При определенных обстоятельствах может оказаться невозможным получить рыночные котировки стоимости внебиржевой сделки с деривативами.
7. Финансовые инструменты, связанные с сырьевыми товарами и / или товарными фьючерсами
В отношении финансовых инструментов, связанных с товаром или корзиной товаров или товарными фьючерсами, на указанную или определяемую дату (даты) в отношении таких финансовых инструментов инвесторы могут получить выплату в размере, определяемом исходя из стоимости соответствующих товаров. или фьючерсные контракты на определенную дату или даты по сравнению с другой датой или датами. Проценты (если таковые имеются), подлежащие уплате по таким финансовым инструментам, могут быть рассчитаны на основе стоимости одного или нескольких товаров на заданную дату или по дате по сравнению с другой датой или датами, или со ссылкой на один или несколько фьючерсных контрактов на товары.
Инвесторы должны учитывать, что движения цен на товар или товарную корзину могут подвергаться значительным колебаниям, которые могут не коррелировать с изменениями процентных ставок, валют или других индексов и временем изменения соответствующей цены товара или товаров. может повлиять на фактическую доходность для инвесторов, даже если средний уровень соответствует их ожиданиям. В целом, чем раньше изменяется цена или цены на товары, тем больше влияние на доходность.
Рынки товарных фьючерсов очень волатильны. На товарные рынки влияют, среди прочего, изменение соотношения спроса и предложения, погодные условия, правительственные, сельскохозяйственные, коммерческие и торговые программы и политика, призванные влиять на цены на сырьевые товары, мировые политические и экономические события и изменения процентных ставок. Более того, инвестиции в фьючерсные и опционные контракты сопряжены с дополнительными рисками, включая, помимо прочего, кредитное плечо (маржа обычно представляет собой процент от номинальной стоимости контракта, и риск может быть практически неограниченным). Держатель фьючерсной позиции может обнаружить, что такие позиции стали неликвидными, поскольку определенные товарные биржи ограничивают колебания цен определенных фьючерсных контрактов в течение одного дня с помощью правил, называемых «дневными лимитами колебаний цен» или «дневными лимитами». В соответствии с такими дневными лимитами в течение одного торгового дня нельзя совершать сделки по ценам, превышающим дневные лимиты. После того, как цена контракта на конкретное будущее увеличилась или уменьшилась на сумму, равную дневному лимиту, позиции в будущем не могут быть ни открыты, ни ликвидированы, если трейдеры не желают совершать сделки на уровне или в пределах лимита. Это может помешать держателю быстро ликвидировать неблагоприятные позиции и подвергнуть его значительным убыткам.
Цены фьючерсных контрактов на различные товары иногда превышают дневной лимит в течение нескольких дней подряд при незначительной торговле или отсутствии торговли. Подобные события могут предотвратить ликвидацию неблагоприятных позиций и привести к значительным убыткам инвестора в финансовый инструмент, привязанный к таким контрактным ценам.
Рыночная цена таких финансовых инструментов может быть нестабильной и зависеть от времени, оставшегося до исполнения или погашения, а также от волатильности цены товара или товаров. На цену товара или товаров могут влиять экономические, финансовые и политические события в одной или нескольких юрисдикциях, включая факторы, влияющие на биржу (и) или систему (ы) котировок, на которых могут торговаться любые такие товары.
8. Финансовые инструменты, связанные с частным капиталом или неликвидными активами
Финансовые инструменты могут быть связаны с базовым активом, на который распространяются правовые или другие ограничения на передачу или для которого не существует ликвидного рынка, например, долевые ценные бумаги частных компаний. Рыночные цены, если таковые имеются, таких долевых ценных бумаг, как правило, более волатильны, и может оказаться невозможным продать такие долевые ценные бумаги при желании или реализовать их справедливую стоимость в случае продажи. Такие долевые ценные бумаги нельзя торговать на фондовой бирже или торговать на внебиржевом рынке. В результате отсутствия публичного рынка для этих долевых ценных бумаг они, вероятно, будут менее ликвидными, чем публично торгуемые долевые ценные бумаги. Попытки продать долевые ценные бумаги, не обращающиеся на бирже, могут иметь значительные задержки. Хотя эти долевые ценные бумаги могут быть проданы в рамках сделок, заключенных в частном порядке, цены, реализованные в результате этих продаж, могут быть ниже первоначально уплаченных. Более того, компании, долевые ценные бумаги которых не зарегистрированы или не обращаются на открытом рынке, не подпадают под действие требований о раскрытии информации и других требований защиты инвесторов, которые были бы применимы, если бы их долевые ценные бумаги были зарегистрированы или обращались на открытом рынке.
Кроме того, биржа или регулирующий орган может приостановить торговлю по конкретному контракту, приказать немедленную ликвидацию и урегулирование конкретного контракта или приказать, чтобы торговля по определенному контракту проводилась только для ликвидации. Неликвидность позиций может привести к значительным непредвиденным убыткам, и, таким образом, инвесторы в связанные с ними финансовые инструменты также могут понести значительные непредвиденные убытки.
9. Финансовые инструменты, связанные с ценными бумагами низкого кредитного качества
Финансовые инструменты могут быть связаны с особенно рискованными инвестициями, которые также могут иметь потенциал для получения соответственно высокой доходности. В результате существует значительный риск того, что инвестор в такой финансовый инструмент может потерять все или практически все свои вложения. Базовый фонд, относящийся к таким финансовым инструментам, может иметь рейтинг ниже инвестиционного уровня и, следовательно, может рассматриваться как «мусорные облигации» или проблемные ценные бумаги (см. Также «Финансовые инструменты, связанные с проблемными ценными бумагами» ниже).
10. Финансовые инструменты, связанные с проблемными ценными бумагами
Финансовые инструменты могут быть связаны с ценными бумагами эмитентов, находящихся в слабом финансовом состоянии, имеющих плохие операционные результаты, имеющих значительную потребность в капитале или отрицательную чистую стоимость, сталкивающихся с особыми проблемами конкуренции или устаревания продукции, или участвующих в процедурах банкротства или реорганизации. Такие финансовые инструменты могут быть связаны со значительными рисками, которые могут привести к значительным или даже полным потерям суммы, инвестированной в такие финансовые инструменты. Среди рисков, присущих финансовым инструментам, связанным с такими инвестициями, является то, что часто бывает трудно получить информацию об истинном состоянии эмитента соответствующего базового актива; на стоимость соответствующего базового актива могут отрицательно повлиять законы, касающиеся, среди прочего, мошеннических переводов и других оспариваемых переводов или платежей, ответственности кредитора и полномочий суда отклонять, сокращать, подчинять или лишать права определенных требований; рыночная цена соответствующего базового актива может быть подвержена резким и неустойчивым движениям рынка и волатильности цен выше среднего, а разница между ценами покупки и продажи соответствующего базового актива может быть больше, чем на других рынках ценных бумаг; может потребоваться несколько лет для того, чтобы рыночная цена соответствующего базового актива отразила его внутреннюю стоимость; при корпоративной реорганизации может оказаться невозможным провести реорганизацию (например, из-за отсутствия необходимых разрешений); и при ликвидации (как в случае банкротства, так и вне его) и реорганизации существует риск того, что ликвидация или реорганизация будет отложена (например, до тех пор, пока различные обязательства, фактические или условные, не будут выполнены) или приведет к распределению наличными или новой ценной бумагой, стоимость которой будет меньше покупной цены соответствующего базового актива.
11. Финансовые инструменты, связанные с инвестициями в формирующиеся или развивающиеся рынки.
Финансовые инструменты могут быть связаны с ценными бумагами эмитентов, которые не находятся в развитых странах или не подлежат регулированию в них, или с ценными бумагами, которые не деноминированы в валюте развитых стран или не обращаются в них. Инвестиции в такие финансовые инструменты сопряжены с определенными особыми рисками, включая риски, связанные с политической и экономической неопределенностью, неблагоприятной государственной политикой, ограничениями на иностранные инвестиции и конвертируемость валюты, колебания обменного курса, возможные более низкие уровни раскрытия информации и регулирования, а также неопределенность в отношении статуса. , толкование и применение законов, включая, помимо прочего, законы, касающиеся экспроприации, национализации и конфискации. Компании, расположенные за пределами развитых стран, также, как правило, не подпадают под единые стандарты бухгалтерского учета, аудита и финансовой отчетности, а практика и требования аудита могут быть несопоставимы с теми, которые применяются к компаниям в развитых странах. Кроме того, ценные бумаги, не обращающиеся в развитых странах, обычно менее ликвидны, а цены на такие ценные бумаги более волатильны. Кроме того, расчеты по сделкам на некоторых таких рынках могут происходить намного медленнее и более подвержены неудачам, чем на рынках в развитых странах. Повышенные расходы на хранение, а также административные трудности (такие как применимость законов юрисдикций стран с формирующимся рынком или развивающихся стран к хранителям в таких юрисдикциях в различных обстоятельствах, включая банкротство, возможность вернуть утраченные активы, экспроприацию, национализацию и доступ к записям) могут также возникают в результате содержания активов в таких странах с формирующейся рыночной экономикой или развивающихся странах.
12. Финансовые инструменты, связанные с акциями фондов, включая хедж-фонды.
Если базовый объект является или относится к одному или нескольким фондам, соответствующие финансовые инструменты отражают результаты деятельности таких фондов, которые могут быть «хедж-фондами». Хедж-фонд может торговать и инвестировать в широкий спектр инвестиционных интересов, таких как долговые и долевые ценные бумаги, товары и иностранная валюта, а также может заключать сделки с производными финансовыми инструментами, включая, помимо прочего, фьючерсы и опционы. Хедж-фонд часто может быть неликвидным и торговать им можно только ежемесячно, ежеквартально или даже реже. По всем этим причинам и причинам, описанным ниже, прямое или косвенное инвестирование в хедж-фонды обычно считается рискованным. Если базовый фонд - это хедж-фонд, который не работает достаточно эффективно, его стоимость упадет, возможно, до нуля. Хедж-фонд (ы), который время от времени отражается в соответствующем базисе, и его / их советники по торговле хедж-фонда, а также рынки и инструменты, в которые они инвестируют, часто не подлежат проверке со стороны государственных органов, саморегулируемых организаций. или другие надзорные органы.
Ниже приводится неполный список рисков, связанных с инвестированием в хедж-фонды:
A. Менеджер по инвестициям
Эффективность хедж-фонда будет зависеть от эффективности инвестиций, выбранных ключевыми лицами, связанными с повседневными операциями инвестиционного менеджера соответствующего хедж-фонда, и от опыта таких ключевых лиц. Любой отказ или иное прекращение инвестиционной деятельности от имени инвестиционного менеджера любым из этих лиц может привести к убыткам и / или прекращению или роспуску соответствующего хедж-фонда. Инвестиционная стратегия, инвестиционные ограничения и инвестиционные цели хедж-фонда дают его инвестиционному управляющему значительную свободу действий в отношении инвестирования его активов, и не может быть никакой гарантии, что инвестиционные решения инвестиционного менеджера будут прибыльными или будут эффективно хеджировать от рыночных или иных рисков. условий и, следовательно, такие решения могут привести к снижению стоимости соответствующего хедж-фонда.
Управляющий инвестициями может получать гонорары, связанные с производительностью, которые могут быть значительными. Способ расчета таких сборов может создать для управляющего инвестициями стимул делать инвестиции, которые являются более рискованными или более спекулятивными, чем это было бы в случае, если бы такие сборы не были выплачены управляющему инвестициями. Кроме того, поскольку вознаграждение за результат может быть рассчитано на основе, включающей как нереализованную, так и реализованную прибыль от активов соответствующего хедж-фонда, такие сборы могут быть больше, чем если бы они основывались исключительно на реализованной прибыли. Если хедж-фонд не работает или не работает в достаточной степени, чтобы покрыть комиссионные, стоимость соответствующего хедж-фонда упадет и может упасть до нуля.
Б. Отсутствие разделения активов
Главный брокер может быть или мог быть назначен в отношении хедж-фонда и, соответственно, будет нести ответственность за услуги по хранению, клирингу, финансированию и отчетности в отношении операций с ценными бумагами, заключенных соответствующим управляющим инвестициями. Если инвестиции хедж-фонда классифицируются соответствующим первичным брокером как обеспечение, они не могут быть отделены таким первичным брокером от его собственных инвестиций. В результате такие инвестиции могут быть доступны кредиторам такого основного брокера в случае его неплатежеспособности, и соответствующий хедж-фонд может частично или полностью потерять свою долю в таких инвестициях.
C. Хеджирование рисков
Управляющий инвестициями может использовать варранты, фьючерсы, форвардные контракты, свопы, опционы и другие производные инструменты, включая ценные бумаги, валюты, процентные ставки, товары и другие категории активов (и комбинации вышеперечисленного) для целей создания «рыночно нейтральных» арбитражных позиций. в рамках своих торговых стратегий и для защиты от движений на рынках капитала. Хеджирование против снижения стоимости позиции портфеля не устраняет колебания в стоимости позиций портфеля и не предотвращает убытки, если стоимость таких позиций снижается, но создает другие позиции, предназначенные для получения прибыли от тех же событий, тем самым сдерживая снижение стоимость позиций портфеля. Такие операции хеджирования также могут ограничивать возможность получения прибыли, если стоимость позиции портфеля должна увеличиться. Более того, менеджер по инвестициям не всегда может выполнять операции хеджирования или делать это по ценам, ставкам или уровням, выгодным для хедж-фонда. Успех любых операций хеджирования будет зависеть от движений цен на ценные бумаги, валюты и процентных ставок, а также от стабильности или предсказуемости ценовых отношений. Следовательно, хотя хедж-фонд может заключать такие сделки для снижения рисков, связанных с обменным курсом валют и процентной ставкой, непредвиденные изменения валюты или процентных ставок могут привести к ухудшению общих показателей хедж-фонда, чем если бы он не участвовал в каких-либо таких операциях хеджирования. Кроме того, степень корреляции между движениями цен инструментов, используемых в стратегии хеджирования, и движениями цен в хеджируемой позиции портфеля может различаться. Более того, по ряду причин управляющий инвестициями может быть не в состоянии или может не стремиться установить идеальную корреляцию между такими инструментами хеджирования и хеджируемыми активами портфеля. Несовершенная корреляция может помешать хедж-фонду достичь намеченного хеджирования или подвергнуть хедж-фонд риску убытков.
D. Кредитное плечо
Хедж-фонды могут иметь возможность заимствовать (или использовать кредитное плечо) без ограничений и могут использовать различные кредитные линии и другие формы кредитного плеча, включая свопы и соглашения об обратной покупке. Хотя кредитное плечо предоставляет возможности для увеличения общей доходности хедж-фонда, оно также может потенциально увеличивать убытки. Если доход и прирост инвестиций, сделанных за счет заемных средств, меньше, чем требуемые процентные платежи по займам, стоимость хедж-фонда снизится. Кроме того, любое событие, которое отрицательно влияет на стоимость инвестиций хедж-фонда, будет увеличиваться в той мере, в какой такой хедж-фонд использует заемные средства. Кумулятивный эффект от использования хедж-фондом заемного капитала на рынке, который движется неблагоприятно для инвестиций такого хедж-фонда, может привести к значительным убыткам для хедж-фонда, которые были бы больше, чем если бы хедж-фонд не использовал заемные средства. Кроме того, любое использование хедж-фондом свопов и других производных инструментов для получения доступа к определенным инвестициям может усилить активы хедж-фонда и подвергнуть его рискам, описанным выше.
E. Риски, связанные с использованием маржинальных заимствований
Предполагаемое использование инвестиционным менеджером краткосрочных маржинальных займов приведет к определенным дополнительным рискам для соответствующего хедж-фонда. Например, если ценные бумаги, заложенные брокерам для обеспечения маржинальных счетов хедж-фонда, падают в цене, такой хедж-фонд может подлежать «маржевому вызову», в соответствии с которым он должен либо внести дополнительные средства у брокера, либо подлежать обязательному ликвидация заложенных ценных бумаг для компенсации снижения стоимости. В случае внезапного падения стоимости активов хедж-фонда инвестиционный менеджер может оказаться не в состоянии ликвидировать активы достаточно быстро, чтобы погасить маржинальный долг. В таком случае соответствующий первичный брокер может по своему усмотрению ликвидировать дополнительные активы хедж-фонда для погашения такого маржинального долга. Надбавки за определенные опционы, торгуемые на биржах за пределами США, могут оплачиваться маржой. Если инвестиционный менеджер продает опцион на фьючерсный контракт, от него может потребоваться внести маржу в размере, равном марже, установленной для фьючерсного контракта, лежащего в основе опциона, и, кроме того, в сумме, по существу равной премии за опцион. . Маржинальные требования, предъявляемые к продаже опционов, хотя и скорректированы для отражения вероятности того, что опционы «вне денег» не будут исполнены, на самом деле могут быть выше, чем те, которые предъявляются при прямых сделках на фьючерсных рынках. Потребуется ли какой-либо маржинальный депозит для внебиржевых опционов, будет зависеть от согласия сторон сделки.
F. Низкое кредитное качество и проблемные ценные бумаги
Хедж-фонды могут инвестировать в ценные бумаги, связанные с особо рискованными инвестициями, или в ценные бумаги эмитентов, находящихся в слабом финансовом состоянии, испытывающих плохие операционные результаты, имеющих значительную потребность в капитале или отрицательную чистую стоимость, сталкивающихся с особыми проблемами конкуренции или устаревания продуктов, или участвующих в банкротстве или реорганизационное производство. Инвестиции этого типа могут быть сопряжены со значительными рисками, которые могут привести к значительным, а иногда и полным убыткам. Некоторые риски, присущие инвестициям в такие предприятия, описаны выше в «финансовых инструментах, связанных с ценными бумагами низкого кредитного качества» и «финансовыми инструментами, связанными с проблемными ценными бумагами».
G.Производные
Хедж-фонды могут инвестировать в производные инструменты (некоторые из которых могут быть сложными), которые стремятся изменить или воспроизвести эффективность инвестирования определенных ценных бумаг, товаров, валют, процентных ставок, индексов или рынков на основе использования заемных средств или без использования заемных средств. Эти инструменты обычно имеют риск контрагента и подвержены рискам, описанным выше в разделе «финансовые инструменты, связанные с производными инструментами».
Хедж-фонды также могут покупать или продавать опционы на различные базовые активы. Риск написания (продажи) опционов неограничен, поскольку продавец опциона должен купить (в случае пут) или продать (в случае колл) базовую ценную бумагу по определенной цене при исполнении. Не существует ограничений на цену, которую хедж-фонд может заплатить для выполнения своих обязательств в качестве продавца опциона. Как активы, которые могут не иметь стоимости при расчетах, опционы могут внести существенный дополнительный элемент левериджа и риска в рыночные позиции хедж-фонда. Использование определенных опционных стратегий может привести к инвестиционным потерям хедж-фонда, которые являются значительными даже в контексте позиций, для которых соответствующий инвестиционный менеджер правильно предвидел направление рыночных цен или ценовых отношений.
H. Особые риски, связанные с торговлей внебиржевыми деривативами
Некоторые из рынков, на которых хедж-фонд может осуществлять операции с производными финансовыми инструментами, являются «внебиржевыми» или «междилерскими» рынками, которые могут быть неликвидными и иногда на них могут быть большие спреды между ценами покупки и продажи, чем в сделках с производными инструментами на бирже. . Участники таких рынков обычно не подлежат кредитной оценке и надзору со стороны регулирующих органов, как это было бы в случае с участниками «биржевых» рынков. Это подвергает хедж-фонд риску дефолта контрагента или задержки расчетов и, следовательно, рисков, описанных выше в разделе «финансовые инструменты, связанные с производными инструментами». Эти факторы могут привести к тому, что хедж-фонд понесет убытки из-за неблагоприятных рыночных движений во время выполнения заменяющих операций или иным образом. Такой «риск контрагента» усиливается, когда хедж-фонд концентрирует свои операции с одним или небольшой группой контрагентов. Как правило, хедж-фонду не запрещается иметь дело с каким-либо конкретным контрагентом или концентрировать какие-либо или все свои операции с одним контрагентом. Кроме того, если инвестиционный менеджер участвует в таких внебиржевых сделках, соответствующий хедж-фонд подвергается риску того, что контрагент (обычно соответствующий первичный брокер) не выполнит свои обязательства по сделке. Оценка внебиржевых производных финансовых инструментов также подвержена большей неопределенности и вариативности, чем оценка биржевых производных финансовых инструментов. «Замещающая» стоимость производной операции может отличаться от «ликвидационной» стоимости такой операции, и оценка, предоставленная контрагентом хедж-фонда для таких операций, может отличаться от оценки, предоставленной третьей стороной, или стоимости при ликвидации сделка. При определенных обстоятельствах для хедж-фонда может оказаться невозможным получить рыночные котировки стоимости внебиржевой сделки с деривативами. Хедж-фонд также может быть не в состоянии закрыть или заключить взаимозачетающую сделку с внебиржевыми производными финансовыми инструментами в то время, когда он желает это сделать, что приведет к значительным убыткам. В частности, закрытие сделки с внебиржевыми производными финансовыми инструментами обычно может производиться только с согласия контрагента на сделку. Если такое согласие не будет получено, хедж-фонд не сможет закрыть свои обязательства и может понести убытки.
I.жиквидные вложения
Хедж-фонды могут делать инвестиции, которые подлежат правовым или другим ограничениям на передачу или для которых не существует ликвидного рынка, например, долевые ценные бумаги в частных компаниях, и подвержены рискам, описанным в разделе «Финансовые инструменты, связанные с частным капиталом или неликвидными активами и реальными активами». недвижимость »выше. Кроме того, фьючерсные позиции, занятые хедж-фондом, могут стать неликвидными, потому что, например, определенные товарные биржи ограничивают колебания цен определенных фьючерсных контрактов в течение одного дня с помощью правил, называемых «дневными лимитами колебаний цен» или «дневными лимитами», как описано в «финансовых инструментах, связанных с сырьевыми товарами и / или товарными фьючерсами» выше.
J. Юридические и регуляторные риски
Правовые и нормативные изменения могут отрицательно повлиять на хедж-фонд. Регулирование инвестиционных механизмов, таких как хедж-фонды, и многих инвестиций, которые управляющему инвестициями разрешено делать от имени хедж-фонда, все еще развивается и, следовательно, может быть изменено. Кроме того, многие правительственные агентства, саморегулируемые организации и биржи имеют право принимать чрезвычайные меры в случае рыночных чрезвычайных ситуаций. Влияние любых будущих законодательных или нормативных изменений на хедж-фонд невозможно предсказать, но они могут быть существенными и неблагоприятными.
К. Короткие продажи
Короткая продажа включает в себя продажу ценной бумаги, которой хедж-фонд не владеет, в надежде приобрести такую же ценную бумагу (или ценную бумагу, которую можно обменять на нее) позже по более низкой цене. Чтобы осуществить поставку покупателю, хедж-фонд должен занять ценную бумагу и обязан вернуть ее кредитору, что достигается путем более поздней покупки этой ценной бумаги. Хедж-фонд получает прибыль или убыток в результате короткой продажи, если цена ценной бумаги уменьшается или увеличивается соответственно между датой короткой продажи и датой, когда хедж-фонд закрывает свою короткую позицию, т. Е. Покупает ценные бумаги. обеспечение взамен заимствованного обеспечения. Короткая продажа предполагает теоретически неограниченный риск увеличения рыночной цены ценной бумаги, что приведет к теоретически неограниченным убыткам.
L. Товары и товарные фьючерсы
Хедж-фонд может инвестировать в сырьевые товары и / или товарные фьючерсы и, следовательно, подвергаться, среди прочего, рискам, описанным выше в разделе «Финансовые инструменты, связанные с сырьевыми товарами и / или товарными фьючерсами».
Компенсация фонда M.Hedge
Хедж-фонд обычно предусматривает вознаграждение за результативность или распределение сверх основного вознаграждения за консультационные услуги своему генеральному партнеру, инвестиционному менеджеру или лицу, работающему в аналогичном качестве. Плата за результативность или распределение могут создать стимул для инвестиционного менеджера выбрать более рискованные или более спекулятивные базовые инвестиции, чем это было бы в противном случае.
N. Платежи "мягкого доллара"
При выборе брокеров, банков и дилеров для проведения транзакций от имени хедж-фонда инвестиционный менеджер может учитывать такие факторы, как цена, способность брокеров, банков и / или дилеров проводить транзакции быстро и надежно, их возможности, операционная эффективность. с которыми совершаются транзакции, их финансовая устойчивость, целостность и стабильность и конкурентоспособность комиссионных ставок по сравнению с другими брокерами, банками и дилерами, а также качество, полнота и частота любых предоставляемых продуктов или услуг или оплачиваемые расходы такие брокеры, банки и дилеры. Продукты и услуги могут включать элементы исследования, используемые инвестиционным менеджером при принятии инвестиционных решений, а оплачиваемые таким образом расходы могут включать общие накладные расходы инвестиционного менеджера. Такие преимущества «мягкого доллара» могут побудить инвестиционного менеджера выполнить транзакцию с конкретным брокером, банком или дилером, даже если он может не предлагать самые низкие комиссионные за транзакцию. От инвестиционного менеджера не требуется (i) получать самые низкие ставки брокерских комиссий или (ii) объединять или размещать заказы для получения самых низких ставок брокерских комиссий в своей брокерской деятельности. Если инвестиционный менеджер определяет, что размер комиссионных, взимаемых брокером, является разумным по отношению к стоимости брокерских и исследовательских продуктов или услуг, предоставляемых таким брокером, он может выполнять транзакции, по которым комиссии такого брокера превышают комиссии другого брокера. может заряжать. Такие брокерские комиссии могут выплачиваться брокерам, которые выполняют транзакции для соответствующего управляемого счета и которые предоставляют, оплачивают или возвращают часть брокерских комиссий хедж-фонда хедж-фонду для оплаты стоимости имущества или услуг (например, исследовательских услуг). , телефонные линии, оборудование для новостей и котировок, компьютерное оборудование и публикации), используемые соответствующим инвестиционным менеджером или его аффилированными лицами. Инвестиционный менеджер будет иметь возможность использовать «мягкие доллары», полученные в результате его инвестиционной деятельности, для оплаты недвижимости и услуг, описанных выше. Термин «мягкие доллары» относится к получению инвестиционным менеджером имущества и услуг, предоставляемых брокерами (или продавцами фьючерсных комиссионных в связи с фьючерсными сделками), без какой-либо денежной выплаты таким инвестиционным менеджером на основе объема доходов, полученных от брокерских комиссий. для сделок, совершаемых для клиентов инвестиционного менеджера. Управляющий инвестициями рассмотрит объем и характер исследовательских услуг, предоставляемых брокерами, а также степень, в которой они полагаются на такие услуги, и попытается распределить часть брокерского бизнеса соответствующего управляемого счета на основе этих услуг. соображения.
О. Особые риски, связанные с торговлей форвардными контрактами
Хедж-фонды могут участвовать в форвардной торговле. Форвардные контракты, в отличие от фьючерсных контрактов, не торгуются на биржах и не стандартизированы; скорее, банки и дилеры выступают в качестве принципалов на этих рынках, согласовывая каждую сделку на индивидуальной основе. Форвардная и «наличная» торговля практически не регулируется; нет ограничений на ежедневные движения цен, и лимиты спекулятивных позиций не применяются. Принципалы, работающие на форвардных рынках, не обязаны продолжать создавать рынки для валют или товаров, которыми они торгуют, и эти рынки могут испытывать периоды неликвидности, иногда значительной продолжительности. Были периоды, в течение которых определенные участники этих рынков не могли указать цены на определенные валюты или товары или указали цены с необычно широким спредом между ценой, по которой они были готовы покупать, и ценой, по которой они были готовы продать. . Сбои могут произойти на любом рынке, на котором торгуют хедж-фонды, из-за необычно большого объема торгов, политического вмешательства или других факторов. Неликвидность рынка или сбой могут привести к крупным убыткам для хедж-фонда.
П. Концентрация инвестиций
Хотя в целом хедж-фонд будет стремиться инвестировать в диверсифицированные инвестиции, менеджер по инвестициям в отношении хедж-фонда может инвестировать активы такого хедж-фонда в ограниченное количество инвестиций, которые могут быть сосредоточены в нескольких странах, отраслях, секторах экономики. и / или эмитенты. В результате, хотя инвестиции хедж-фондов должны быть диверсифицированы, негативное влияние на стоимость соответствующего хедж-фонда неблагоприятных изменений в конкретной стране, экономике или отрасли или на стоимость ценных бумаг конкретного эмитента может быть значительно сильнее. чем если бы такому хедж-фонду не было разрешено концентрировать свои вложения до такой степени.
Q. Оборот
Хедж-фонды могут инвестировать на основании определенных краткосрочных рыночных соображений. В результате ожидается, что уровень оборачиваемости в хедж-фондах будет значительным, что может повлечь за собой значительные брокерские комиссии, комиссионные и другие транзакционные издержки.
R.Операционная и человеческая ошибка
Успех хедж-фонда частично зависит от точного расчета соотношения цен соответствующим инвестиционным менеджером, передачи точных торговых инструкций и текущих оценок позиций. Кроме того, стратегии инвестиционного менеджера могут потребовать активного и постоянного управления дюрациями и другими переменными, а также динамической корректировки позиций хедж-фонда. Существует вероятность того, что из-за человеческой ошибки, недосмотра или операционных недостатков в этом процессе могут произойти ошибки, которые приведут к значительным торговым убыткам и отрицательно повлияют на стоимость чистых активов соответствующего хедж-фонда.
S. Надежность оценок
Хедж-фонды оцениваются в соответствии с инструментом хедж-фонда, регулирующим такие оценки. Управляющие инструменты хедж-фондов обычно предусматривают, что любым ценным бумагам или инвестициям, которые являются неликвидными, не торгуются на бирже или на установленном рынке или стоимость которых не может быть легко определена, будет присвоена такая справедливая стоимость, которую менеджер по инвестициям может определить в его суждение основано на различных факторах. К таким факторам относятся, помимо прочего, агрегированные котировки дилеров или независимые оценки. Такие оценки могут не указывать на то, какой была бы реальная справедливая рыночная стоимость на активном, ликвидном или устоявшемся рынке.
T. Инвестиционные стратегии
Хедж-фонды - это относительно разнородный класс активов, в котором инвестиционные менеджеры могут определять свои стратегии по своему собственному усмотрению. Как следствие, нет общепринятого определения стратегий, используемых хедж-фондами. Может быть даже невозможно связать определенные хедж-фонды только с одним конкретным определением стратегии. Кроме того, существуют различные уровни, на которых могут быть сделаны классификации: любая общая стратегия состоит из различных подстратегий, которые могут сильно отличаться друг от друга.
Финансовые инструменты могут быть связаны или быть фьючерсами или опционами или выпущены как «внебиржевые» или двусторонние контракты, для которых нет рынка торговли.
13. Финансовые инструменты, связанные с фьючерсами или являющиеся фьючерсами
Операции с фьючерсами включают обязательство произвести или принять поставку базового актива контракта в будущем или, в некоторых случаях, урегулировать позицию денежными средствами. Они несут в себе высокую степень риска. «Заработок» или «кредитное плечо», часто получаемое при торговле фьючерсами, означает, что небольшое изменение может привести к пропорционально гораздо большему изменению стоимости инвестиций, и это может работать как против инвестора, так и против него. Фьючерсные сделки связаны с условными обязательствами, и инвесторы должны знать о последствиях этого, в частности о любых маржинальных требованиях.
Маржинальные транзакции требуют, чтобы покупатель произвел серию платежей против покупной цены вместо того, чтобы сразу уплатить всю покупную цену. Если инвестор торгует контрактами на разницу цен или опционами на продажу, он может полностью потерять маржу, которую он вносит для открытия или поддержания позиции. Если рынок движется против инвестора, от него могут потребовать внести существенную дополнительную маржу в короткие сроки для поддержания позиции. Если он не сделает этого в течение требуемого времени, его позиция может быть ликвидирована с убытком, и он будет нести ответственность за возникший дефицит. Даже если транзакция не является маржинальной, при определенных обстоятельствах она может нести обязательство произвести дополнительные платежи сверх любой суммы, уплаченной при заключении контракта.
14. Финансовые инструменты, связанные с опционами или являющиеся опционами
Финансовые инструменты могут быть разделены на опционы с различными характеристиками при соблюдении следующих условий.
Опционы на покупку: - Покупка опционов связана с меньшим риском, чем продажа опционов, потому что, если цена базового актива движется против инвестора, это может просто позволить опциону утратить силу. Максимальный убыток ограничен премией, плюс любые комиссионные или другие сборы за транзакцию.
Написание опционов: -Если инвестор пишет опцион, связанный с этим риск значительно выше, чем при покупке опционов. Он может нести ответственность за маржу для поддержания своей позиции, и убыток может значительно превысить полученную премию. Выпуская опцион, инвестор принимает на себя юридическое обязательство купить или продать базовый актив, если опцион исполняется против него, независимо от того, насколько далеко рыночная цена отошла от цены исполнения. Если инвестор уже владеет базовым активом, по которому он заключил контракт на продажу (когда опцион будет известен как «покрытый опцион колл»), риск снижается. Если он не владеет базовым активом («непокрытый опцион колл»), риск может быть неограниченным. Только опытные люди должны рассматривать вопрос о написании непокрытых опционов, и только после того, как закрепят все детали применимых условий и потенциального риска.
15. Финансовые инструменты, связанные или являющиеся контрактами на разницу
Фьючерсные и опционные контракты также могут называться контрактами на разницу. Это могут быть опционы и фьючерсы на любой индекс, а также валютные и процентные свопы. Однако, в отличие от других фьючерсов и опционов, расчеты по этим контрактам возможны только наличными. Инвестиции в контракт на разницу цен сопряжены с теми же рисками, что и инвестирование в фьючерс или опцион, и вы должны знать об этом, как указано выше.
16. Финансовые инструменты, связанные или являющиеся внебиржевыми операциями с производными инструментами.
Хотя некоторые внебиржевые рынки высоколиквидны, операции с внебиржевыми или «непередаваемыми» производными инструментами могут быть сопряжены с большим риском, чем инвестирование в производные инструменты на бирже, поскольку нет биржевого рынка, на котором можно было бы закрыть открытую позицию. Может оказаться невозможным ликвидировать существующую позицию, оценить стоимость позиции, возникающую в результате внебиржевой сделки, или оценить подверженность риску. Цены предложения и цены предложения указывать не обязательно, и даже там, где они есть, они будут устанавливаться дилерами по этим инструментам, и, следовательно, может быть трудно установить, что такое справедливая цена.